长盈策略
经济观察报 记者 陈姗
地缘因素驱动国际原油价格大涨，令原油场内基金高溢价再现。
6 月 19 日和 20 日，南方基金、嘉实基金旗下原油 LOF（上市型开放式基金）接连发布公告，提示二级市场交易价格溢价风险："投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。"
原油 LOF 高溢价背后，6 月 13 日以来，受伊朗和以色列发生军事冲突影响，横盘许久的国际原油价格迎来大涨，WTI 原油期货和布伦特原油期货主力合约最高冲至 78 美元 / 桶、80 美元 / 桶，较年初价格均涨近 8%。国内原油场内基金受到资金抢筹，6 月 19 日，南方原油 LOF、嘉实原油 LOF 分别上涨 9% 和 10%，二级市场交易价格较基金份额净值出现明显溢价。
"近日，地缘风险推升油价，导致市场对原油相关资产的需求旺盛，推动原油 LOF 在二级市场的交易价格大幅高于其净值。" 排排网财富公募产品运营曾方芳向记者分析称，作为 QDII 基金，原油 LOF 的外汇额度有限长盈策略，当额度不足时，场外申购受限，投资者只能通过场内交易，供需不平衡加剧了溢价。
这场由地缘冲突引发的油价上行、原油基金高溢价将如何演绎？行业研究人士认为，高溢价买入 QDII 基金存在价格回归、市场波动、流动性不足等风险，此次油价地缘溢价或以冲高回落的行情收尾。
溢价"警报"
近日，油价不断上行，以原油 QDII 基金为代表的原油资产受到投资者关注。6 月 19 日和 20 日，南方基金旗下南方原油 LOF 接连发布两则公告，提示二级市场交易价格溢价风险。
6 月 19 日公告显示，6 月 17 日南方原油 LOF 的基金份额净值为 1.3029 元，6 月 19 日在二级市场的收盘价为 1.441 元。二级市场价格明显高于基金份额净值。
6 月 20 日午间收盘，南方原油 LOF 再发公告提醒："南方原油 LOF 二级市场交易价格明显高于基金份额净值，出现较大幅度溢价。"并表示，若该基金后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落长盈策略，将采取盘中临时停牌、延长停牌时间等措施以向市场警示风险。
嘉实基金旗下嘉实原油 LOF 也于 6 月 19 日发布公告提示溢价风险。Wind 数据显示，该基金 6 月 19 日二级市场价格上涨 10%，收盘价为 1.759 元，较 6 月 18 日 1.5302 元基金份额净值溢价率达 15%。
记者注意到，6 月 16 日，南方原油 LOF 就已对二级市场交易价格出现较大幅度溢价发出一次风险提示。
据悉，QDII 基金普遍存在高溢价现象，特别是投资于黄金、原油、日经等海外热门资产的品种。曾方芳提醒，高溢价买入 QDII 基金，后期可能会有价格回归、市场波动、流动性不足等风险。投资者应关注基金跟踪标的的基本面、市场供需关系、国际政策变化对相关基金的影响，避免盲目跟风追高。
关于近期油价上行驱动因素，南华期货能源化工分析师凌川惠向记者分析称，地缘政治层面，伊朗和以色列发生军事冲突，战争局势愈演愈烈为原油注入了非常高的战争溢价；其次，现阶段原油自身基本面较好，正处于原油传统的需求旺季。以上两方面因素共同推动原油价格上涨。
或以冲高回落行情收尾
在溢价"警报"之后，6 月 20 日午后，南方原油 LOF 和嘉实原油 LOF 在二级市场价格波动加大，分别收跌 7% 和 5.6%，尾盘下挫明显。同时，因中东局势不确定性，当日，WTI 原油期货和布伦特原油期货主力合约均震荡于 77 美元 / 桶附近。
关于油价接下来的走势，凌川惠分析称，首先，现阶段中东地缘冲突还未见缓和迹象，油价走势仍会随着地缘冲突而波动，短期市场的无序性相对较强；其次，战争局势未明朗之前，在原油短期自身基本面偏强的背景下，油价仍会处于震荡上升趋势，并伴随着波动率不断放大的过程。
凌川惠认为，油价短期最大的扰动和风险仍然在地缘冲突上，战争如何演绎会持续影响油价的波动方向。因此，其认为，只有在地缘冲突基本明朗后才好判断油价的拐点何时到来。
"通过对以往地缘风险事件的回溯，多数都是以冲高回落的行情收尾。"一德期货高级分析师许鹏艳则认为，对于此次以色列和伊朗的地缘风险事件，从近一周地缘局势的发展来看，后续油价步入上行通道的概率并不高。
许鹏艳认为，当前油价位置基本上已经充分反映了地缘溢价，原油风险度指数 OVX 也从高位有所回落。后续油价的走势，首要关注中东局势的发展；宏观上，则要关注美国关税事件的进展，此前延期 90 天的对等关税即将在 7 月 9 日到期；基本面方面，要关注美湾飓风季的到来对当地可能产生的供应影响。
"油价中长期来看仍处于下行周期中。"凌川惠谈到，近期 IEA 和 OPEC 月报分别下调了原油需求预期，加之 OPEC 供应增加已是大势所趋，因此后期随着需求旺季结束长盈策略，原油供应增加叠加需求减弱，油价可能会面临较大风险。
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